过年这么早 春节前会有降准窗口吗?1月货币政策大有看头
过年这么早 春节前会有降准窗口吗?1月货币政策大有看头
上海证券报 (2019-12-18 09:00)
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原标题:过年这么早 春节前会有降准窗口吗?1月货币政策大有看头

16日上午,央行小幅超额续作“麻辣粉”,在市场预期之中。

一位券商首席经济学家在朋友圈晒出点评:“货币政策:平静的12月,精彩的1月!”简单的一句话,预测了跨年节点之时的货币政策走向。

元旦、春节集中在1月,再叠加信贷投放高峰、地方债发行等多重因素,市场对流动性的渴望渐强,降准窗口悄然打开。

超额续作“麻辣粉”

量微升价不变

今天上午, 央行开展3000亿元1年期MLF操作,操作利率维持3.25%不变。当日有2860亿元1年期MLF到期、无逆回购到期,实现140亿元流动性净投放。

小编梳理,10月份以来,央行已经开展5次MLF操作,累计投放5230亿元中长期流动性,替代逆回购成为流动性投放的主要渠道,收短放长特征显著。

本次小幅超额续作,在市场的预期之内。中国民生银行首席研究员温彬表示,今日央行超量续作主要是确保金融体系跨年流动性保持合理充裕。

鉴于今年跨年资金面状况好于去年,超额续作量并不大。

光大证券固收团队举例称,今年12月13日3个月至1年期各期限的CD收益率均低于2018年的12月13日。此外,当前1年期 AA+级CD的收益率为3.25%,甚至远低于今年6月的水平。

“因此,目前尚未到降准的时间窗口,这同时也是今日MLF超额续作量并不大的一个原因。”该团队指出。

从利率方面观察,本月两次MLF均维持3.25%利率不变,多少有些低于部分投资者的预期。

温彬认为,1年期MLF利率保持3.25%不变,一方面是因为美联储暂停降息,另一方面是当前我国仍面临结构性的通胀压力,政策利率稳定有助于稳定通胀预期。

光大证券固收团队也认为,当前采用“量升价平”的方式进行操作是最适宜的。

该团队指出,在跨年过程中,市场对于回购融资的需求会季节性地加大。回购融资需求扩大的背后是结构性资金短缺的加剧,此时资金可得性远比资金成本重要。小幅降低MLF利率并无助于解决上述问题,而增量续作MLF可以从供需两方面改善金融体系的跨年资金状况:一方面,增加了融出机构的资金供给能力和意愿;另一方面,融入机构在获得MLF资金后,其回购融资需求会相应降低。

1月或迎降准窗口

对于今天的公开市场操作,方正证券首席经济学家颜色在朋友圈如此点评——“平静的12月,精彩的1月!”

颜色对小编解释,今日央行的操作在意料之中,真正激动人心的货币政策操作则可能要到明年1月份。

“1月24日就是除夕了,跨节的时点对流动性需求较大。同时,基于早投放早受益,1月是银行信贷发放的高峰期,对于流动性需求也较大。另外,预计1月份会发一批专项债,同时也是缴税高峰期,也需要流动性支持。”

颜色预计1月份货币政策看点多多:降准+新作“麻辣粉”+利率维持不变。

多位市场人士持类似看法。

光大固收团队认为,明年1月初降准的概率较大。

一方面,2020年春节出现在1月25日,春节前银行体系现金投放的规模会超过往常,降准可以对冲该因素形成流动性缺口。

另一方面,1月初即将有大量的地方政府债券发行,也需要中长期流动性的注入。事实上,在2015年以及2019年初地方政府债券大量发行之前,央行即通过降准的方式向银行体系提供低成本、稳定的负债,预计2020年大概率仍会是这样。

央行13日召开党委扩大会议,传达学习中央经济工作会议精神,提到坚持稳健的货币政策要灵活适度。加强逆周期调节,保持流动性合理充裕,促进货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应。

温彬表示,预计明年有继续下调法定存款准备金率和政策利率的空间和必要,通过LPR继续引导金融机构降低实体经济融资成本,为深化供给侧结构性改革和稳增长营造适宜的货币金融环境。

中信证券固收团队也认为,后续存在量价配合的宽松空间,看好元旦前后重启逆回购和降准操作,以及明年继续降息的空间。

“展望后市,过完元旦就是春节,金融机构的流动性安排要马不停蹄,12月底将重启逆回购‘摆渡’元旦期间流动性安排,并可能通过降准来保障双节期间流动性环境的合理充裕。” 中信证券固收团队预计。

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